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球王会:中国承包商在拉美开发绿地投资项目的难

日期:2022-09-22 18:30

球王会写于2017年。发表于《走出情报局》。

球王会:中国承包商在拉美开发绿地投资项目的难点难以依赖

一、中国承包商在拉美绿地业务中的困境

球王会境外投资绿地项目需要东道国具备一定的发展水平和配套的法律、财税体系。从这个角度来看,拉美的条件似乎比东南亚、南亚和东南非要强得多。然而,中国承包商在拉丁美洲的绿地投资项目发展并不令人满意。

即使在主权借贷的黄金时代,拉丁美洲的业务也主要集中在 F4 地区。随着大宗商品价格下跌和主权借款上限迫在眉睫,F4 国家的业务下滑,中国承包商正在激烈竞争主权贷款机会。舒适区正在被侵蚀,承包商在拉丁美洲的投资转型迫在眉睫。

二、中国承包商在拉美投资的困境

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1. 国有金融机构的传统优势产品难以依赖

国有承包商的竞争力不在于低廉的合同价格,而在于国有金融资本两大传统优势产品(两笔优贷和中长期信用保险)的支持。这两种产品很难在拉丁美洲的大多数国家展示。良友不会说(因为跟寇星抱怨也没用)。信保保险的种类与拉美业务的需求不太匹配,这是胡说八道。

让我们谈谈默认保险,这是银行家的最爱。对于拉美国家的投资项目,有大量的次主权担保,或者是国有企业的可用性支付。一些省市政府、国有企业、垄断机构的可投资性评级,甚至超过了许多亚非国家的评级。他们如何要求他们的担保来满足具体和严格的违约保险要求?尽管信用保险为次级主权、垄断性国有企业的信用做了很多“保全保”,但业内人士深知,真正落实非融资担保违约保险的难度有多大。事实上,

接下来,我们来谈谈基本的政治风险。这是一个比较好的卖点,但是很遗憾,一些好的国家(比如秘鲁)的融资市场没有战争、征用和外汇限制的保险需求。最多需要一些罢工和恐怖袭击保险。

再来说说信用保险的另一大优势(相对于多边保险):中长期项目下的商业保险。承包商期待真正判断商业还款来源的风险,提高敬佩度;他们期待增加非硬连线拉美当地货币的中长期保险。

2. 单纯的降价,固守合约价是没有用的

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无论是私人主动让政府感兴趣,还是投标投资方努力得分,都是对承包商综合风险分担模型、融资模式变化、融资成本、投资回报率要求、建设的能力的考验。成本、运维成本等因素。.

该项目是承建商在投资人身份变更后自身的思维和能力的问题。大部分苦涩的泪水化作了卓越。单纯承包、承包的低价竞争在拉美行不通。

比如Risk矩阵中的一个关键风险分担被推到政府这边。此时,它被迫大幅降低合约价格和收益率。这值得么?部分利润用于换取融资的关闭和稳定收益可预见性的增加,这取决于拉美地区的融资难度和投资者的风险偏好。

反之,对于表现良好的承包商投资者,如果风险分担模式和政府负担法对政府具有吸引力,则民间发起的项目在承包利润和股东回报之间的转换相对灵活(受偿债覆盖率限制)银行要求)。这种灵活性来自于承包商自身在投资时的综合处理能力,这是单纯以低价竞争的承包商和单纯追求投资回报的金融开发商所不具备的。

3. 融资玩法自成一体

在银行融资方面,拉美有限追索项目融资方式较为成熟:本土化外资银行既可以接受建设期有限追索权,也可以接受运营期风险,无需ECA担保违约保险(可想而知国内哪家PPP公司最好)资金银行也买我方违约保险)。相比之下,国内银行口中出的建设期综合还款担保和ECA风险敞口担保,都不好意思说。

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此外,华尔街对拉美国家的渗透深入人心,承销商可协助拉美项目从北美债券市场获得欧洲美元债券融资,解决大型项目的债务融资需求。很多拉美国家的国内债券市场也比较发达,很多东道国都有以本币计价的债券融资的可能。多元化的本币债券能够穿透东道国的通胀风险,足以让投资者嘲笑中国金融资本的两大头疼问题(东道国通胀和汇率风险)。

综上所述,自称玩游戏的拉美地方融资体系对国有承包商的要求很高。搬砖的公司要求有一个会戴袖扣的国际化融资团队,懂得与当地融资体系沟通,懂得提出合理的要求。这不是在 BOQ 中伪造一些融资费用的简单问题。例如,在中国港湾的代表作哥伦比亚4G高速公路项目中,三井物产受聘为财务顾问,并发行当地债券匹配银团贷款融资。

4. 中国承包商对内部收益率的看法与市场不符

也许承包商已经习惯了主权贷款黄金时代的好处,项目部毕业生年薪百万;也许他们习惯于非洲国家的项目,EPC利润覆盖投资额,另外还有20%的股本回报率。现在,来到拉美国家投资绿地的承包商发现,他们的ENR排名前十仍然被当地投资伙伴挑选,他们在带资工作时不得不面对东道国招标,从而降低了美元IRR到 10%。以下选票不一定中标...

内部收益率仍需与东道国的建设利润、建设风险和东道国的无风险资本回报率相匹配。

5. 国有境外投资监管体系不匹配招商引资

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全世界的卖家都知道,利用中国是否批准出国的不确定性,收取中国特色社会主义溢价(反向分手费)。当新建项目面临投标时,问题也类似。这里的麻烦不是反向分手费,而是3亿美元“中国投资额”的多元化解释,分分钟让你感受到宏观管理部门微路由的重要性。这条路规可能会导致你豪彪(合规)投票来不及,(不合规)投票退出后续业务,导致保函被没收。

国家发改委发布指导意见,只看国企集团(子公司不设职级)的集体决策文件,集团集体决策文件背后是年度投资计划国有资产体系的主营业务判断,刚性风险管控问题。道路在中标后的投融资过程中发挥着重要作用。拉丁美洲国家项目的高比例投标和简洁的交割时间规定都是对道路系统的挑战。

6. 独特的外部环境

承包商在拉丁美洲投资面临的外部环境与东南亚、南亚和东南亚不同。商业不仅仅是商业。对未建交国家的融资项目,商业外交的配套文件,搞事情中国承包商和工程,要看虾米这个小国最近是很听话还是很不听话。即使是已经建立外交关系的国家中国承包商和工程,也大多是美国和西方的后院。

竞争对手有不同的特点。如果说日韩承包巨头在背后有ECA的支持,抢中国承包人的粮食,那也有亚非国家;如果说欧洲和美国是宗主国,它们的开发者利用了历史,也有亚非国家。拉美也有自己的一大特点:当地巨头的建设实力、特许经营发展实力、融资实力和贿赂能力都不弱于中国承包商。

四、建议

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1. 中国承包商

毕竟承包商不是产业投资人,他们只知道心里的痛。经营一个英国人熟悉的私人倡议并不容易,更不用说拉丁美洲了。生活还得继续。建议承包商首先对已执行的主权贷款项目进行梳理中国承包商和工程,利用项目的先发优势,利用质量和效率的内部信息,或将项目私有化,或私下启动二期扩建,并投资特许经营权。操作。

改革内部考核制度。在评估拉美招标投资项目和民间投资项目时,应考虑时间和处理方式。如果不自己开发中国承包商和工程,就得高价从私人开发商手中接手开发权,将这笔溢价摊销到自己的开发成本上也不算亏。评估有点耐心,权重因素考虑了一些投资项目的长期性。

能够利用私人团队把握当前海外融资中国特色的承包商将是ENR的潮流引领者;有耐心培训私人团队了解不同东道国本地化融资特点的承包商将有未来。

2. 中国金融机构

建议中国金融机构考虑如何真正融入当地的业务风险判断。可以依靠国际评级机构,可以联合融资,可以改革违约保险以适应拉丁美洲的特点。尽快摆脱对央企全险的依赖,看清国际商业银行在拉美项目融资追索权的有限程度(除了单个项目的授信额度远小于国有银行)。不要总是指望东道国的大型金融机构充当风险识别器并依赖转贷模式,转贷模式永远只是金融头寸的搬运工。

球王会建议我国金融机构摒弃单纯以合同金额作为融资支持对象和确定金额依据的历史做法。单纯支持短期承包和设备出口的时代已经过去。监管部门呼吁投资、建设、运营一体化。为什么您必须以 EPC85% 为目标?从有利于中国承包商投资的角度突破OECD先生们商定的红线中国承包商和工程,加强私有化融资(EPC的带动量会更小)或私有化后的定向运维融资,可能成为拉美金融业的蓝海。

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